出自 - 冷眼分享集
当我在40年前，开始认真研究股票时，我所面对的最大难题，是资料难找。
研究股票的最基本资料，就是上市公司所发表的文告和常年报告书（年报）。
在开始阶段，我是向股票经纪行借年报，或是向朋友索取。
投资股票的朋友在收到年报后，从来不看，所以很乐意送给我。
我也曾直接写信向上市公司索取年报，但回应寥寥无几。
我这样零星地收集年报约3年，直到1968年左右，才取得突破。
我发现，只要每年付给大马股票交易所1200令吉，该所可以提供给我所有上市公司的所有文告和年报。
原来所有上市公司，必须提供一定数量的文告和年报给交易所，交易所除了分发给会员经纪行之外，也接受其他人士或机构的“订购”。
据我所知，订户几乎全部是公司、银行或投资机构。
个人“订户”少之又少，而我是这少数个人订户之一，而且是订阅最久的一个。
我由1968年左右成为订户，直到2002年股票交易所电脑化后，停止接受“订户”为止，前后35年，从未中断。
在这35年中，最初的10年，每年订费为1200令吉，第二个10年，每年增至2400令吉，最后的15年，每年再增至3600令吉。我都照付不误。
计算一下，这35年的订费，总数约9万令吉。
在订阅初期，我在怡保当记者，月薪三百多令吉，全年收入约4000令吉；花1200令吉订阅年报，可不是一笔小数目。
但我愿意付出这个代价，还把业馀全部时间，花在阅读投资书籍和公司年报上，因为我下了决心，要在这个领域登峰造极。
股票交易所在交易厅内的墙壁上，装设了数十个邮箱，交易所的职员，一收到上市公司交来的文告或年报，就把其中一部分塞进每个邮箱，该所交给每个订户一把锁匙，由订户自己去收取。
交易所设在吉隆坡，而我这个订户则在怡保，不能亲自去拿，该所就作出安排，以包裹的方式，定期把文告和年报邮寄至怡保给我。
后来我到吉隆坡南洋商报总社担任经济组主任，才亲自去拿。
在成功机构担任高级总经理时，则由司机代劳。
我收到文告和年报之后，当天就把所有文告和年报读完，40年如一日，已成习惯，目前仍保持。
视为至宝
读文告和年报，已成为我的生活的一部份。
读完以后，我把没有参考价值的文告丢掉，有参考价值的保存起来，按英文字母的次序收藏。
至于年报，我视为至宝，每本都珍藏，而且有详细的纪录，如果发现有遗漏，就打电话给交易所，要求补给，该所也照补。
如果没有股票交易所的这项订阅年报制度，我是不可能做到完整收集所有上市公司年报长达35年，而被“大马纪录大全”，列为大马个人收集年报最多的人。
35年所收集的年报，超过一万本，每一本都读过。
我把屋子楼下的卧室，改为资料室，四壁建开放式书架，由地板至天花板，但仍无法容纳年年增加的年报，但又不舍得丢弃，只好抽出最旧的，放在储物室中。
我在1968年开始订阅年报时，上市公司只有约二百五十家，多数是种植股和锡矿股，现在已增至1000家了。
5年前，股票交易所电脑化，不再接受订阅年报，我收集年报的努力从此划上句号。
但我阅读文告和年报的兴趣不但没有停止，而且越来越浓厚，因为在退休以后，有更多的阅读时间。
对我来说，读年报比读武侠小说更有兴趣，因为企业千变万化，每天都有新的发展。
从交易所的网站上读公司的文告和年报，的确方便，但读久了，老眼昏花，倍感吃力。
所以，我还是喜欢印刷出来的年报。
年报年报我爱你！
June 1st, 2008 at 8:46 am
冯老投资向学的精神实乃我等晚辈学习的榜样啊！
June 1st, 2008 at 12:02 pm
敬佩，楷模，偶像
June 1st, 2008 at 3:37 pm
oo 果然资深， 不是盖的。 网上年报， 哈哈， 您形容的妙。 谢谢分享。
June 1st, 2008 at 7:18 pm
维思，不是oo，而是冷眼前辈。
June 1st, 2008 at 8:25 pm
哦哦，借用这里做一些对投资初学者有益的广告。
我想向大家推荐一本书– 《你为什么一定必需要买股票？》。
大家可以到我的部落格阅读详情。
http://tan81.blogspot.com/
June 1st, 2008 at 8:28 pm
和大家分享一篇我觉得写得不错的文章。
2008年5月26日 星期一
资产的重要
最近，在佳礼论坛里，看到2个投资高手互相称赞对方。一个是8年，一个是Thermofisher。
先介绍这两位投资高手的成就，这样大家比较容易了解这篇文章的内容。
8年是在2007年，以RM100K的本钱，获得RM110K的回报，就是2007年110%的回酬率。
而Thermofisher的成就则是持有过百万市值的大众银行股票，每年的股息约为RM20K。
他们都是30岁左右的年纪。而且他们都是奉行价值投资的理念，投资有价值的企业。
对我而言，他们都是成功的投资者。我没有8年的投资收入，也没有Thermofisher的资产。所以，我还很努力的向他们学习，也期待超越他们。
那天，他们短短的留言和对话，却给了我一些很重要的启发。请容许我慢慢分享。
财务报告有四个重要的栏位。前面的2页就是 Income Statement 和 Balanced Sheet。
根据价值投资，当然要买进有盈利的公司。问题是很多人只根据盈利来买股票。
举个例子，某间A公司的盈利比去年增长110%，B公司的盈利增长则是25%。它们还是同行。有些投资者就会认为，当然是A公司比较值得投资。可是，事实上，B公司的投资回报，未必比A公司差。因为，B公司有能力在5年至10年，维持每年20-25%的盈利增长，而A公司的盈利则是上上下下，起伏不定。
根据盈利买进，其实是市场给与投资群众的教育。我们总是被各种基金推荐买进 Income Statement 有增长的企业，卖出Income Statement 下滑的公司。我敢保证，如果你根据他们的建议，用这种方法买卖股票，肯定会亏到你离开股票的市场。
许多人忽略了财务报表的第二页，就是资产负债表。迟些，我会分享财务报表的第四页，就是现金流。首先，大家必须来了解，盈利是怎么来的。一家公司的盈利是整间公司的资产在作业，和扣除所有债务利息及开销后，所赚的盈利。我讲的是盈利，不是现金。因为在会计的准则里，盈利不只是包含现金，也包括增加的应收帐款和一些资产的增值。所以，盈利里，往往有一些是看不到的“钱”。一些不诚实的管理层，就是如此作假，误导投资者买入它们的股票。
在短期内，一家公司可以用许多旁门左道来提升自己的盈利数字，可是在长期而言，盈利是会被公司拥有的资产而决定的。举个例子，云顶的其中一项资产就是赌场。过去的数十年，赌场为云顶创造了数以亿计的盈利，而云顶又继续用这些盈利继续买入更多的资产，才能使公司不停的维持盈利的增长。如果公司买了不良资产，那么盈利就会减少，甚至拖累成为亏损。
这样，大家应该比较明白资产负债表（balanced Sheet) 的功能吧？许多有经验的投资者当然会看资产负债表。可是，许多人会有另外一个盲点，就是只会流于形式的计算数字或比例。资产负债表的数字和比例确实重要，可是它们只可以让我们了解 Quantitative （数值分析），不可以了解 Qualitative 的实况（质量分析）。所有的数字，例如盈利、本益比、成长率、现金流、债务（任何财务报告显示的数字）都属于数值分析。企业的护城河，前景，董事的管理能力或诚信，行业的竞争，产品的优势，品牌的价值，企业文化等，都属于质量分析。大家可以参考选股的盲点。不要问哪一个比较重要，因为它们就像你的手和脚，一样重要！
先做个小总结，Balanced Sheet 是没有办法看到一些无形的资产。而盈利却是由资产所创造的。
一些非常成功的顶级投资者，如巴菲特等，就是拥有这些过人的能力，来分析资产，才可以确保他们的投资可以长期倍增。巴菲特每次的买卖，都是资产的买卖。许多人却只是停留在股票买卖的世界里。
长期而言，拥有什么资产，是比拥有多少盈利，更重要的。举个例子，今年你的收入有RM40，000，明年却未必有同样的收入。如果你今天拥有的是每年会带来 RM40，000收入的资产，就不一样了。首先，你每年会自动获得RM40，000的收入，然后可以逐渐用这些收入建立或买入更多资产。那么不用多久，就会很快变成RM100，000的收入，再 提升到RM1，000，000的收入。
还记得我写的金鹅的故事吗？ 许多人的问题，就是顾着从股价差额的买卖赚到钱，可是没有赚到任何资产。 所以，他们也没有办法确保长期的收入。
我认为，投资是寻找资产，不是赚股价的价差。
源自于
http://tan81.blogspot.com/
June 1st, 2008 at 8:29 pm
对不起，忘记提醒中国网友，Blogspot 的部落格必须借用代理，才可以登录。
任何不便，敬请原谅。我正在考虑换一个。com。
June 1st, 2008 at 8:48 pm
博主您好，文中提到电子版的年报阅读不易。其实现在市面上有一些基于电子墨水（E-Ink）技术的阅读器出售，效果接近纸书。不知道在马来西亚，年报是以怎样的格式发布。我知道在中国是采用PDF。如此，可购买一款支持PDF格式的阅读器，把年报下载到里面去看，比盯着电脑屏幕要舒服得多了。
June 1st, 2008 at 10:49 pm
中国的上市公司的年报可以在上海证券交易所和深圳证券交易所找到，但是一般都只能找到最近3年的。部分第三方网站，比如巨潮资讯网，可能还能找到最近6、7年的，但是更远的就很难找到了。
June 2nd, 2008 at 10:43 am
tan81，谢谢你的分享，非常精彩的文章。
马来西亚的财报，都可以在www.bursamalaysia.com网站找到，一般的格式是pdf，word，或者是excel。
谢谢。
June 2nd, 2008 at 1:50 pm
opps. 错把冯京当马凉。 OO, 抱歉。
June 2nd, 2008 at 5:14 pm
OO， 有个问题想请教您。
“allow the recognition of deferred tax assets pertaining to unutilised reinvestment allowances” 这句话何解？？、
对不起，OO。 我在读年报时常遇上一些不明白的词句，可以来询问你么？
谢谢
June 3rd, 2008 at 11:33 am
deferred tax assets 就是“递延所得税资产”，也就是预先缴付的所得税。详情可以浏览：
1）中文解释
2）英文解释
这句话的意思大概是说：将那些没有用的“再投资津贴”，当作“递延所得税资产”。
简单来说，就是该公司可以获得一些政府的“再投资津贴”。也许因为该公司没有100%用完所有的“再投资津贴”，所以就把剩余的“再投资津贴”当作“递延所得税资产”，这意味着公司已经预先缴付了未来的所得税。
哦哦英文也不是顶呱呱，希望没有翻译错。
谢谢。
June 3rd, 2008 at 10:20 pm
关注哦哦的网站快一年了,在这里学到了很多东西.
希望这个网站越来越好!!
谢谢哦哦!
June 5th, 2008 at 11:07 am
谢谢分享。
June 11th, 2008 at 4:35 pm
当我刚开始投资时，我并不是很注意资产负债表。看了tan81的文章后，我才开始注意到资产负债表的重要性。现在每次收到公司的年度报告时一定会详细的研究公司的资产负债表。
July 4th, 2008 at 6:25 pm
祝福OO把此办的红红火火.网站内容太适合我了