股市是非常不理智的，你不可能预测一个股票可以跌到那一个价位！

所以，林区的建议就是，不要尝试去预测股价会跌到那一个价位，而是反问自己：用这个价格买入这个股票，值得吗？

股价下跌，你就必须看看公司的运作是否依然健全，公司是否仍然在赚大钱；千万不要抱着“股价下跌了这么多，不可能再跌”的心态就买入，因为很有可能你买入的，是一间已经过时，没有赚钱，没有竞争能力的公司。

2） 你总能知道什么时候股市到了底部

林区认为，短期内，你不可能可以预测股价的走势，所以不要去预测！

3） 如果股价已经如此之高了，怎么可能再进一步上升呢？

只要公司的盈利每年增加，股价随着上涨是很合理的一件事情！

所以，不要以为股价上涨了这么多，就不可能再上涨，而赶紧卖掉手中的股票；这样做，你可能就错失了一个可以翻10倍的股票！

4） 每股只有5分钱，我能失去什么？

如果你投资1000股，那么你就能够失去50令吉，再加上一些手续费。

不要用赌博或买万字的心态来买股票：以为买小小，输了就算了；长期下来，你就可能输掉很多钱了！

如果你长期把这些钱投资在优质股上，10年后，你就可以看到你赚了多少！

5） 最终股价会回来的

很多公司股价下跌后，就一直没有丝毫起色，到被除牌的那一天。

所以，不要跟股票谈感情，不要抱着希望；要根据公司的盈利和资产状况来决定是否应该投资，还是卖出。

6） 黎明前的时候总是最黑暗的

不要以为最坏的事情已经过去了，或者最不可能发生的都发生了，还有什么好怕的？前面一定是柳暗花明又一村！

但是，往往在最黑暗之后，还是一段漫长的黑暗！

7） 当股价反弹到了10令吉时，就将其卖出

林区再提醒你一次：短期内，你不可能可以预测股价的走势，所以不要去预测！

还有：不要跟股票谈感情，不要抱着希望；要根据公司的盈利和资产状况来决定是否应该投资，还是卖出。

8） 我有什么可担心的，保守的股票不会波动太大

不要以为买入像大众银行这样的股票就一定稳稳赚，不用去担心！

世上没有永远都值得投资的蓝筹股，所以，你还是要非常留意公司的前景，方向，盈利等，这样你才能够保住你的投资。

9） 可能要花长一点时间，有些事情才可能发生

当你花了很大的耐心拥有一个被人忽视而偏偏你喜欢的股票时，你会开始想是不是别人是对的，而你是错的。

但是，林区告诉你，只要公司的基本面是好的，你的耐心一定会得到回报！

林区也许没有告诉你——你需要的耐心，往往一等就是10年，你有这个耐心吗？

所以，有些事情并不是花长一点的时间就会发生，而是花很长的时间才会发生！

10） 看看我已经赔了这么多钱，我不再买股票了！

不要气馁！长期投资股票，一定可以让你有一个舒适的晚年。

11） 我已经错过了一个好股，我一定要抓住下一个

每一间公司都不一样，每一个股票也不一样。

因此，下一个好股跟上一个好股肯定有不一样的地方，所以要抓住下一个好股，并不是“单纯的寻找”上一个好股的特点。

12） 股市上涨，所以我一定是对的；股市下跌，所以我一定是错的

除非你是寻找短期回报的炒家，否则当你买入一个股票后，其价格上下波动只能说明有人愿意付更多或更少的钱去购买同一种商品而已。

（完）

快速增长型股票是可以为你带来10倍回酬的股票，因此你要好好把握抛售的时机，否则只是赚一两倍就很可惜了！

之前在公司的类型里解释过，投资快速增长型股票最主要是——观察该公司的增长期和维持快速增长所付出的资金。

因此，如果该公司的增长期已经到了末期，那么就是你抛售的时机；如果该公司用以维持快速增长所付出的资金已经超越该公司的盈余，那么也是你抛售的时机。

另外一些抛出的讯号：

1） 公司最近一季的销售额降低3%。

2） 公司新的库存令人失望——存货太多，也就是供多于求。

3） 公司的高层管理人员和许多重要员工辞职加盟竞争对手的公司。

4） 公司的盈利增长率是15%-20%，股票却有30倍的市盈率。

何时卖出一个转型困境型股票

抛出的最好时机是转型成功后，困难已经解决，并且每个人都知道这一点的时候！

如果转型困境型公司成功转型后，你就得对该公司从新分类，它可能会变成周期型公司，也可能是快速增长型公司。

另外一些抛出的讯号：

1） 公司最新的季度财务报告显示，公司过去1年前降低的负债又升高了许多。

2） 公司的存货增长速度是销售的两倍。

3） （市盈率与预期收益的相比）膨胀得太快——市盈率的增长快于预期收益的增长。

4） 公司5%的产品卖给一个主要客户，而这个客户的销售量也下降。

何时卖出一个资产富余型股票

林区首先认为，如果你想要拥有资产富余型股票，那么你就要有非一般的耐心！

如果一间公司真的存在隐性资产，而且没有大量会减少资产的债务，那么林区就会一直持有它。

一间资产富余型的公司可能几年内都没有什么消息，股价也平平，但是如果你有耐心，那么你就会等到该公司显示价值的时候。

所以，当你发觉该公司的隐性资产已经反映在股价上的时候，那么就是你抛售的时候了。

另外一些抛出的讯号：

1） 尽管公司股票是以折价销售，但管理层宣布将发行超过10%的股票为多样化经营融资。

2） 预期销售额为2000万的子公司，实际上的销售额只有1200万。

3） 机构投资者由5年前的20%增加到现在的50%。

（完）

通过判断该股票属于哪一类型的公司股票，你就可以判断该公司的股票价格是否合适了，你可以看回过去的发表：

1） 两分钟的冥想
2） 最后总结（上）

那么，何时应该卖出呢？

跟何时买入股票的一样，卖出股票也不会有一个一般的公式。

但是，如果你清楚的明白自己购买某个股票的原因，那么你自然就知道何时对它说再见的时候，让我们来分析一下抛售的讯号：

何时卖出一个稳定缓慢增长型股票

林区首先认为，你不应该拥有太多的稳定缓慢增长型股票。

当这种类型股票的价格升值30%~50%的时候，你就应该抛出；如果该公司的基本情况恶化，你也应该抛出，就算其股价下跌的时候你也应该抛出。

另外一些抛出的讯号：

1） 公司连续两年失去市场份额。

2） 公司没有开发新的产品，开始缩减研发经费，并且公司满足现状，不求进取。

3） 公司在收购上花费了太多资金，以至于它的资产负债表恶化。

4） 尽管股价低，但是分红却不足以吸引更多的投资者。

何时卖出一个大笨象型股票

林区首先认为，期望从这种类型股票中获得10倍的回酬是无意义的。

如果它的股价超过盈利或者它的市盈率远远超过同行业的正常市盈率时，你应该要考虑卖出该股票，并且等待其价格降低后再买入，或者买入其他股票。

另外一些抛出的讯号：

1） 过去两年中引进的新产品，前景不明，那些仍旧处于测试阶段的产品还需要一年才能投入市场。

2） 股票具有15倍的市盈率，同时同行业公司的市盈率为11~12倍。

3） 过去一年中无官员或董事购买该股票。

4） 占公司利润25%的一个重要部分受正在发生的经济萧条的冲击（如房产业，炼油业等）。

5） 公司增长率已经开始减缓，尽管公司通过消减成本可以保持盈利，但未来成本消减的机会有限。

何时卖出一个周期型股票

周期型股票的最好抛出时机是在周期结束时，但是谁知道这是何时呢？这就是为什么周期型股票如此难以抓摸！

除了周期结束时，另外一个抛售这种股票的最好时机是当某些事情开始变得糟糕时；例如成本已经增加了，公司的存货开始增加而且公司对其没有解决的办法，商品价格的降低，等等。

另外一些抛出的讯号：

1） 公司接下来的12个月中两个关键的合约期满。

2） 公司产品的最终需求正在下降。

3） 公司增加一倍的资本投资来建立新厂，或者增加一倍的资本投资来现代化改造目前的老厂。

4） 公司努力降低成本，但仍然无法去外国厂商竞争。

待续……

我会不断的检查自己的股票和观察股市动态，根据情况的变化对股票进行适当的增减，但我不会将自己的股票转为现金。

资金变现会使自己脱离股票市场，我的观点是：永远不要脱离股票市场，应该随情形的变化对股票进行调整。

我认为如果你决定将一部分的资金投资于股市，那么最好将这笔资金永远放于股市，这样会使你避免一些损失和痛苦。

对于林区来说，一个好的投资策略是——对某一个股票的数量调整应该参照其股价对市场的反应。

例如，如果一个大笨象型股票升值40%，但却没有任何关于该公司改善和增加盈利的利好消息出现，林区就会将股票卖掉换成另外一个未炒作过的大笨象型股票。当然，如果你不想全部卖掉，你可以只卖其中一部分。

当快速增长型公司规模持续扩张，并且没有任何影响股价的不利因素出现，林区便会继续持有该公司的股票。而且，每隔几个月，林区就会检查一下公司的状况，是否符合以上的条件。

另外，对于周期型股票和转型困境型股票来讲，林区认为其操作就和大笨象型股票一样——卖出那些基本面情况开始变坏，股价上升的股票；买入那些基本面良好，股价下跌的股票。

一个好的股票价格下跌，按此价格卖出并不再对该股票进行投资只是一个投资策略。但是对林区来说，股价下跌正是补仓的良好时机。

林区说：

如果你不能说服自己坚持“当我的投资回报率低于25%时，我便是买方”的观点，以及放弃“当我的投资回报率低于25%时，我便是卖方”的错误观念，你就永远不会从股票市场上获利。

所以，林区是非常厌恶“停止交易指令”——当股价低于买价的10%时便停止交易（卖出去）。

当然，如果你执行这个交易指令，你的投资损失最多为10%。

但是当股市价格变动剧烈的时候，股价很容易就跌波这个限制，如果你真的将股票卖出，那么10%的损失就真的发生了。

而且往往当你执行停止交易指令后，你会发现股价开始向上反弹，但是谨慎的你已经将股票卖出了！

所以，如果你受停止交易指令的影响，你就可能会错过了很多值得投资的机会。

记得2007年2月的股市剧烈下跌吗？当时很多股票都跌超过20%以上，如果你有执行停止交易指令，你可能将所有的股票都卖了，那时候真的是亏了！

但是看看现在的股市，当时候的你如果没有卖出，现在应该是处于赚钱的阶段吧？

同样的，林区也不会对于一个上升的股票设立一个虚拟的盈利目标。

如果林区持有“股价翻两倍的时候就将股票卖出”的观点，他就不可能成为一个大赢家。

那么，何时才应该将股票卖出呢？

待续……

1 – 把所有的资金都投资于一个股票。

2 – 不要把所有的资金都投资于一个股票，否则你的资金会全部损失。

林区则认为，寻找一个固定的模式不是投资的关键，投资的关键在于根据实际情况来分析某个股票的优势在哪里。

身为投资者，我们应该尽可能多的持有以下公司的股票：

1 – 你对该公司有一定的了解。

2 – 你通过研究发现这间公司拥有良好的发展前景。

结果，你可能拥有单个股票的投资组合，也可能是多个股票的投资组合。

由此可见，林区认为投资最重要的就是——灵活！

然而，有时候尽管你尽了最大的努力去研究某某股票，但是因为会有一些不可预见的事情发生，你的投资可能就这样而失败了。

因此，林区也特别强调：投资一个股票是不安全的！

小的投资组合中应该含有3~10个股票较为适宜，这样可能产生许多收益。

1 – 如果你希望寻求“tenbagger”（开10番的股票），那么你拥有的股票越多，在这些股票中出现“tenbagger”的可能性就越大。

2 – 拥有的股票越多，投资组合调整的弹性就越大，这就是林区投资策略的一个重要观念。

有些人认为林区的成功是因为他只投资于增长型股票，这句话只说对了一半！

林区投资于增长型股票的资金从未超过30%~40%，余下的资金却分别投资于其他类型的股票。

通常10%~20%的资金固定投资于大笨象型公司的股票，约10%~20%的资金投资于周期型公司的股票，剩下的投资于转型困境型公司和资产富余型公司的股票。

尽管林区拥有1400个股票，但是林区将一半的资金投资于100个股票上，2/3的资金投资于200个股票，1%的资金分散投资于500个定期调整的次优股。

林区会一直寻找各个领域的有价值的股票，如果发现转型困境型股票的投资优于快速增长型股票，林区会增加对转型困境型股票的投资份额；如果次优股中某个股票具有利好消息，林区会视其为第一选择。

虽然林区认为分散投资是使投资风险最小化的一种方法，但是要真正使投资风险最小化的方法，还是要做正确的研究并且买入标价合理的股票。

另外，你还需要考虑一下的因素……

缓慢增长型股票是低风险，低回酬的股票，因为人们对它没有太多的期望，并且股票价格也是合理的价格。

大笨象型股票是低风险，中回酬的股票，如果你拥有大众银行公司的股票，那么好年景时你就会有可能获得50%回酬，坏年景时你就可能损失20%。

如果你正确的计算了资产的价值，资产富余型股票就是低风险，高回酬的股票。所以如果挑错了一个资产富余型股票，你可能不会损失太多，但是如果你挑对了，你就会获得两倍，三倍甚至五倍的回酬。

取决于你对预期周期的认识，周期型股票可能是低风险，高回酬或者是高风险，低回酬。如果你判断正确，你可以获得十倍的回酬，反之，判断错误可使你的损失达到80%~90%。

同时，十倍的回酬更易于快速增长型或转型困境型股票中获得，这两类型的股票都是属于即高风险又是高回酬的股票。越是有潜力增长的股票，越有可能下跌。如果一个快速增长型股票迟迟不动或者一个转型困境型股票未有好转的迹象，那么这两种股价的下跌可能使你失去全部财产。

总之，没有一个适宜的方法来计算投资风险和回酬。

但是，在设计自己的投资组合时，你可能会放弃一个大笨象型股票，而去投资3个快速增长型和3个转型困境型股票，并以此来减轻你的紧张。

这里再次强调林区的要点，关键是——分散投资！

最后，你的投资组合也应该随着你年龄的增长而改变。

年轻人还有一生的财富等待着他们，所以他们尽可能多去投资那些有着十倍回酬的股票；而那些上了年纪的人却不一样，他们得依靠自己的投资为生。

因此，每个人的所处环境不同，投资行为便不同。

这正是投资的规律，你只能接受。

也许你会问，预期高的回报率有什么错误呢？

如果你想要每年获得30%的回报率，那么股票可能会令你失望，失望的心情就使你焦虑和暴躁，那么不用多久，你就会放弃自己的投资。

更糟糕的是，在追逐高回报率的时候，你可能会面临不必要的风险。

总结一句：想要使自己的长期投资回报最大化，无论在好的年头还是坏的年头，你只需要坚持自己的投资策略，便可以实现目标！

那么，我们应该预期多少的投资回报率呢？

1 – 巴菲特给自己设定的年回报率是15%。

2 – 林区则认为平均指数的年回报率是10%，因此他只希望可以比指数好一些，12%~15%就非常满意了。

因此，你认为你应该预期多少的投资回报率呢？

当然，通过一年的时间来判断自己的投资是否达到预期的年回报率是不公平的；你至少也要经过5年后，才能够判断自己的投资是否达到预期的年回报率。

多少股票算太多？

你要如何构造一个可以获得12%~15%回报率的资产组合呢？你要投资多少个股票呢？

长期以来，一直存在着两种投资观点：

1 – 把所有的资金都投资于一个股票。

2 – 不要把所有的资金都投资于一个股票，否则你的资金会全部损失。

待续……

1 – 要了解你所持有公司的性质以及你持有其股票的具体原因。（“它真的是在上涨！”这样说并不可靠。）

2 – 通过对你所持有的股票进行分类，你可能会更清楚你希望从中得到什么样的回报。

3 – 大公司的股票往往涨得慢而小公司的股票往往涨得快。

4 – 如果你期望某间公司能够从某一个特定产品的销售中获得巨额利润，那么你应该考虑一下公司的规模。

5 – 寻找那些已经盈利并且它们的成功正在被不同的公司模仿的小公司。

6 – 对于那些年增长率能达到50%-100%的公司应持有一种怀疑态度。

7 – 避免购买那种热门行业中热门公司的股票。

8 – 不要相信多样化经营会带来利润，一般情况下多样化经营会令公司的情况更加恶化。

9 – 风险大的投资几乎不会带来任何的回报。

10 – 在股票第一次上涨时最好不要购买它，要等着看公司的计划是否有效。

11 – 普通人士要比专业人士早数个月甚至几年时间从其工作中获得巨大价值的信息。

12 – 不要轻信某些所谓知道内部消息的人所提供的消息。

13 – 一些股票的信息，特别是来自某一领域的某个专家的信息可能会非常有价值。但是造纸业工作的人们通常也可能给出制药业股票的消息，而在卫生保健业工作的人们也会提供有关造纸业情况的信息。

14 – 应该购买那种看起来很沉闷，普通，不再流行并且还没有引起机构投资者兴趣的公司的股票。

15 – 处于不增长行业中稳定增长的公司（增长率为20%-25%）是理想的投资对象。

16 – 寻找那种有“壁龛”的公司。

17 – 当购买处于困境中的公司股票时，要寻找那种在困境中仍有较好财务状况的公司而避开那种背负着大量银行债务（短期债务）的公司。

18 – 没有债务的公司不能破产。

19 – 管理者的能力可能很重要，但是这一点很难估计。 你后买某一间公司股票的基础是建立在对该公司前景的预测上，而不是建立在该公司总裁的来历或者演讲的能力。

20 – 一间处于困境中的公司成功转型后会赚一大笔钱。

21 – 仔细考虑市盈率。如果股票的价格被严重高估了，即使公司其他的情况都不错，你也不可能从这种股票上赚到钱。

22 – 紧密关注公司某一方面的情况，用这种方法来检视公司的发展。

23 – 寻找那种一直在回购自己股票的公司。

24 – 要研究公司连续几年的派息纪录以及在经济衰退期它是如何维持自己的盈利的。

25 – 寻找那种机构投资者持股量少或者机构投资者根本就不投资的股票。

26 – 如果其他情况都一样，管理者自己大量购买本公司股票的公司要比那种管理者不够买本公司股票的公司更值得投资。

27 – 公司员工购买本公司的股票是一个好的兆头，特别是当公司内不少员工都在购买本公司的股票时情况更好。

28 – 每个星期至少用一个小时的时间来做投资研究。只计算自己获得了多少股息以及自己的损益情况没有什么意义。

29 – 要有耐心。在关注股票时不要激动。

30 – 只依据年报中的账面价值来购买股票时非常危险的。只有真实价值才最可靠。

31 – 当对股票的情况有所怀疑时就多等待一段时间。

32 – 在选择一个新股票作为投资对象时，你所花费的时间和精力应该至少与你购买一台冰箱花的时间和精力一样多。

（完）

因此，这里我们有必要总结一下6类公司股票中你所应该了解的情况。

一般类型公司的股票

- 市盈率。对于这间公司以及同行业中类似的公司来说市盈率是高还是低？

- 机构投资者对该公司股票的持有份额。机构投资者对该公司的股票持有量越低说明该公司的情况越好。

- 公司内部人员有否购买公司的股票以及公司是否回购自己股票的情况。如果有的话，就表明公司的情况不错。

- 公司盈利增长的纪录情况以及盈利的增长是偶然出现还是一贯性的情况。（盈利对公司的影响不重要的唯一一类公司是资产富余型公司。）

- 这间公司的资产负债表是好是坏以及它的财力状况怎样。

- 现金头寸的情况。如果每股的净现金值为5令吉，那么我就可以知道该公司的股票不会跌到每股5令吉以下，5令吉是该公司股票价格的底线。

缓慢增长型公司的股票

- 由于你买入这类公司股票的目的是为了股息，因此你希望知道公司的股息是否按时派发，以及股息是否定期增加。

- 你应该找出公司股息派发的比率。如果股息派发的比率比较低，当公司陷入困境时，仍然可以有缓解困境的资金，这样子盈利降低时公司仍然可以派发股息；如果股息派发的比率比较高，当公司陷入困境时，公司可能就无法派发股息了。

大笨象型公司的股票

- 这类公司都是几乎不可能倒闭的大公司。因此你应该关注其价格波动的情况，市盈率可以告诉你是否为该公司的股票支付过高的价格。

- 检查可能导致经营状况恶化的多样化恶化经营情况。

- 检查公司的长期盈利增长率，并且查看最近几年的长期增长率是否一直保持同样的速度增长。

- 如果你打算永久持有这类公司的股票，你就要去了解这类公司是如何在经济衰退以及市场大跌的困境中摆脱出来。

周期型公司的股票

- 紧密关注其存货的变化情况以及产品的供需关系。注意市场的新进参与者，新竞争对手的出现通常是一个危险的信号。

- 当公司的经营状况转好并且投资者也已经预期到这种情况时，大幅度下降的市盈率（因为盈利增加）会随着时间的推动成倍增加，一直增加到公司盈利达到最大为止。

- 如果你了解某某行业的周期性，那么在计算公司的周期时你就具有了优势。

快速增长型公司的股票

- 考察那种能够给公司带来巨额利润的产品是否是公司的主营业务产品。

- 最近几年盈利的增长率情况。林区喜欢20%~25%之间公司的股票；盈利增长率达50%的公司通常处在现在热门行业中，你应该知道这么高的增长率是不能持续太久的。

- 公司的盈利是否仍然有上涨的空间。

- 股票的市盈率与公司的增长率是否一致。

- 公司扩张的速度是在加速上升还是逐渐放慢。

- 很少机构投资者购买并且只有几个专家听过这间公司。

转型困境型公司的股票

- 这类公司最应该关注的就是公司能否依靠其债权人而摆脱破产的危机？

- 公司拥有多少现金？多少债务？

- 债务结构如何以及在解决困难时公司还能在赔本的情况下经营多长时间？

- 如果这间公司破产那么它能够给股东留下点什么？

- 公司打算怎么转型？它是否已经关掉赔钱的子公司？它这样做是否给公司的盈利带来很大的变化？

- 整个行业正在好转吗？

- 公司正在消减成本吗？如果是这样，效果如何呢？

资产富余型公司的股票

- 公司的资产价值如何？有隐性资产吗？

- 这些资产中有多少债务？

- 公司是否正在增加新的债务？如果是，会不会降低资产的价值？

- 是否存在影响股东获得资产盈利的潜在不利因素。

现金流是指一间公司经营业务所获得的一定数量的现金收入。

所有的公司都会有现金收入，但是有些公司要比其他公司付出更多，才能够获得相同的现金收入。

比如，生产电脑处理器的Intel，虽然每年获得非常大笔的现金收入，但是每年也必须拿出一大笔现金，来提升处理器的技术！

这样子算来，它实际的现金收入并不很多。但是Intel也别无选择，因为如果它不提升技术，它的业务就会被竞争者抢去。

反而，看看McDonalds或者Nestle（食品制造商），它们并没有Intel所面对的问题，它们根本不需要去提升技术。

这就是为什么林区会更喜欢购买不依赖资本投资支出（Capital Investment）公司的股票，因为如果公司的现金收入不必用来抵补支出的现金，公司就会更容易赚到钱！

林区提到，其实我们也可以用“现金流”来估计一间公司股票的情况。

例如，如果一个股票的价格为20令吉，每股的现金流收入是2令吉，那么它的市盈率就是10倍——这是标准情况。

这是一种另类的市盈率算法，与其用公司的每股盈余，我们用公司的每股现金流收入。

这样我们可以更确定，市盈率中的“盈”，是公司的现金流收入，而不是账面收入。

还有一点我们要特别小心，就是要确信这个“现金流”是指“自由现金流”，也就是公司正常资本投资支出（Capital Investment）之后所留下的现金！

存货

对于存货，林区特别注意公司的存货是否有积压的现象，因为对于制造商或者零售商来说，存货的增加通常是一个不好的迹象。

尤其是当存货的增加速度超过销售量时，这对公司就是一个危险的信号了！

还有，一间公司的销售额可能增加了20%，但是如果同时它的存货也增加了50%，那么你就必须要特别小心了：这间公司是否应该先把存货处理掉？

由于它并没有把存货的问题处理掉，因此下一年它的问题还会存在，后年问题就会更严重！

新生产出来的产品将会与旧存货放在一起，因此积压的存货会越来越多，直到该公司被逼降价，这样一来公司的利润就会下降。

从另外一个方面来看，如果一间陷入困境的公司的存货正在减少，那么这应该算是公司走出困境的一个好迹象。

增长率

这里指的增长率，不是每个行业的增长率，而是各个公司本身的增长率——公司盈利增长率。

林区提醒大家，行业的增长率并不重要，一间公司如果处在增长率为零或负数的行业里，并不代表公司的增长率就会和行业的增长率相似。

反而，零增长率的行业不会有太多竞争对手，因此公司能够通过缩减成本和提高产品价格，来增加公司的盈利，这才是林区想要看到的“增长率”！

还有，如果你发现这样的一间公司，它的产品每年都在上涨而它的客户却又很稳定（像香烟这样让人上瘾的产品），这就是等于找到了一个非常好的投资机会。

最后一点，既：在其他条件完全一样的情况下，增长率为20%而市盈率为20的股票比增长率为10%而市盈率为10的股票更值得买！

这好像有点深奥，可是如果你晓得复利的利害，你就能够轻易的明白快速增长型公司的盈利将发生什么样的变化，而使它的股价上升。

看看以下两间公司的情况：开始时这两间公司的每股盈余都是1令吉，，可是当一间公司的市盈率为20以及增长率为20%，而另外一间的市盈率为10以及增长率为10%时，它们未来的每股盈余的差异就非常巨大！

开始时，公司A的股价是 20 X 1 = 20令吉；公司B的股价是 10 X 1 = 10令吉。（股价 = 市盈率 X 每股盈余）

可是到了10年后，公司A的股价是 20 X 6.19 = 123.80令吉；公司B的股价是 10 X 2.59 = 25.90令吉。

你会选择投资那一间公司呢？

即使公司A的市盈率由20降到15（投资者怀疑公司A无法维持它的高增长率），它的股价还是能够卖到 15 X 6.19 = 92.85令吉，你还是会很乐意选择投资在公司A上。

有一点要注意的是，如果公司的增长率太高（30%或更高），以上的图表计算就不适合了。这是因为那种高增长率一般上很难维持到3年，更不用说10年了。

所以，林区希望找到的是可以每年以20%或25%增长率成长，而且公司积极的维持该增长率达到10年以上，那就是最好的“tenbagger”投资——翻10倍的投资！

税前利润率

税前利润是指公司的年销售额减去所有的成本，包括折旧和利息费用；而税前利润率，就是税前利润除以销售额所得出来的百分比。

例子，某某公司的年销售额是700,000令吉，税前利润是70,000令吉，那么该公司的税前利润率就是 70,000 / 700,000 = 10%。

因为基本情况不同，跨行业比较公司的税前利润率没有太大的意义；所以，比较可行的做法是，对同行业内公司的税前利润率进行比较。

从定义上来看，拥有最高税前利润率的公司的营运成本最低，因此当整个行业都不景气时，低成本营运的公司更有机会生存下来。

例子，公司A的税前利润率为15%，公司B的税前利润率只有5%，假设这两间公司都面临业务困境并且为了把产品卖出去，被逼降价10%，它们的销售额同样下降了10%。

那么，公司A现在的税前利润率为5%，仍然赚钱；公司B却亏损了5%，已经面临破产了。

虽然说在困境中，我们要选择高税前利润率的公司，这样我们选择的公司才能够在困境中继续赚钱，生存下来；可是当整个行业都非常景气时，拥有低税前利润率的公司将会成为赢家，为什么呢？

看看以下的两间公司发生了什么变化。

当公司提高产品的价格时，公司A的税前利润率增加了大约50%，可是看看公司B，它的税前利润率却增加了100%。

这就解释了为什么面临破产边缘的公司从困境中恢复过来之后，它的税前利润率会增长得如此之快——因为它的税前利润率本来就相对的低，稍微小幅度上升都将占很高的百分比。

公司B的税前利润率提高了这么多，也就说公司的税前利润也将大大提升，因此股价快速上涨，也将是预料中的事。

因此林区给我们的建议是：如果你决定长期持有一个股票，那么就应该找一间税前利润率相对较高的公司；如果你想要短期持有一个股票，那么就应该找一间税前利润率相对较低的成功转型的公司。

（完）

公司将部分所赚到的钱，分给股东，这些派发给股东的钱，就是股息。

因此，对于想要得到额外收入的投资者来说，有派发股息的股票比不派发股息的股票更具有吸引力！

另外，有派发股息的股票的价格不会跌得好像没有派发股息的股票那样利害，因为投资者定期可以获得股息收入，所以不会大量抛售该股票，除非该股票的股息突然变少了，或者没有派发股息了。

因此，投资者应该在自己的投资组合里拥有一部分大笨象型和缓慢增长型的公司（这些公司的股息一般都比较高），这样如果大熊市来临，投资组合也不会突然贬值得太利害。

林区也喜欢有派发股息的公司，因为林区认为，不派发股息的公司一般上都将钱浪费在“多样化恶化”的合并或收购——请看：避而不买的股票。

除非，这些不派发股息的公司将资金专著在自己在行的行业里，而且能够迅速的发展起来，成为快速成长型的公司，那么林区就会考虑买入。

账面价值（Book Value）

人们会关注某某公司的账面价值，只因为如果该公司的每股账面价值是10令吉，而该公司的股票只卖5令吉，那么投资者买入这个股票时就是等于少花了一半的钱。

林区提出，这样做是有缺点的！

因为公司的账面价值，经常与公司的实际增长没有什么关系，它经常严重高估或低估了公司的真实增长情况！

举一个比较简单的例子，Proton的账面价值高达每股10令吉，目前股价大约是6令吉。

如果你有机会经过Shah Alam的KESAS大道时，你都可以清楚地看到Proton厂里，停着上千两的Proton新车，其实就是卖不出去的车！

你知不知道？这些买不出去的车，是属于存货——Inventory，而这些存货就占了Proton公司帐面价值的1/3！

那么你又想想，这些卖不出去的车，能够为Proton带来多少盈利呢？

所以，当你为了账面价值而购买一间公司的股票时，你必须仔细考虑一下，那些资产是什么？

隐性资产（Intangible Asset）

就像账面价值经常会高估公司资产的真实价值一样，隐性资产可以低估公司资产的真实价值！

拥有自然资源（例如土地，木材，石油，或者贵金属）的公司，都会把这些自然资源作为其真实资产的一部分，记录在账面上。

但是，记账时所采用的价格，依然是该公司最初购买这些自然资源的价格，而购买的时间可能已经是30年前了。

因此，如果以目前的价格来算（通过30年的通货膨胀），这些自然资源的价格应该更高。

因此，在这种情况下，你就很有可能找到最好的资产富余型公司。

除了自然资源，我们还可以发现还有很多类型的隐性资产，例如Milo或者Nescafe这样的品牌，它的价值完全无法从账面上反映出来。

这是因为每天都有千千万万的马来西亚人在喝着Milo和Nescafe牌子的饮料。

还有获得专利权的药品，政府派发的特许经营权（例如Astro，3G和WiFi的执照等），这些资产在记账的所采用的都是其最初的价格，然后这些资产会发生贬值，直到它们从账面上消失。

因此，在接下来的10年或15年里，公司所赚到部分的盈利，必须拿来注销为获得专利权或特许经营权所支付的费用。

当公司注销完为获得专利权或特许经营权所支付的费用后，公司的盈利自然就会提高（因为无需再注销），而那些专利权或特许经营权，就变成了公司的隐性资产！

当一间公司拥有另外一间独立公司的股份时，这也有可能存在隐性资产。

就好像Genting拥有部分Resorts的股份，假如每一股Genting拥有1/3股的Resorts，那么你只要买入三股的Genting，你就不只是买入Genting，你还买入了一股的Resorts！

待续……