勿两头不到岸

但是，股市也好像别的市场一样，不是所有的人都适合参与，商人就是其中之一。

请注意，我只是说“不宜”买，并没说不能买，或不可买。

投资是商业行为，要赚钱，最好选择适合你的市场，所谓“适合”，是指跟你所从事的事业没有冲突。

否则，会导致你两头不到岸，得不偿失。

商人最好不要买股票，理由如下：

理由一：自己经营生意，是主动的行为。而股票投资是被动的行为。

假如你已经拥有自己的公司，无论大小，你都可以自己作主。

你可以根据你的构想，以自己的作风，用自己的经验和知识，去经营你的生意。你的公司要做什么，要怎样做，你说了算数。你可以发挥你的商才，实现你的抱负。

换句话说，你就是你的企业王国的国王，称为“老板”。

作为企业的司机，你要把你的“企业之车”驾向何方，你可以作主，不必理会别人的看法，也不受别人的节制。

你既然已拥有自己的“企业之车”，已是车主，为什么还要自贬身价，降低身分去做“搭客”？

你原本可以掌握自己的命运，为什么还要把命运交给别人去决定？

莫作牛后

升斗小民，因为没有拥有“企业之车”的命，只好把命运交给别人，任由他人摆布，那是无可奈何的事。你身为商人，已是“企业之车”的车主，为什么还要“龙邦”别人的车？

中国人有句话“宁为鸡前，莫作牛后”。“鸡前”就是鸡头；“牛后”就是牛屁股。鸡首吃美食；牛后拉屎尿。为什么你有鸡前不做，却要做牛后？

作为商人，如果你要淌股市这一浑水的话，正确的做法，是专心把生意做大，让你的公司上市，在上市公司拥有控制性股权，这样，你拥有上市公司的股票，利用股市筹资的便利，把生意搞大，利惠股东，这才是有抱负商人应做的事。

理由二：资金是企业的血液，资金短缺，等于贫血，随时可倒毙。

做生意，要资金周转，周转灵活才能赚钱。中国有句营商金言：“货如轮转利路通”。货物滞销，是生意的大忌。

买股票是把资金交给别人去应用，对于需要资金周转的商人，简直是致命伤。

买股票，就是买别人的公司的股份，你当然随时可以在股市把股份卖掉，问题是股市变幻莫测，你根本不知道明天的起落。

当你需要钱周转的时候，刚好逢到股市吃了泻药，就好像目前这样，你不卖没钱周转，卖掉又蒙受严重亏蚀，这时进退两难，你肯定会失眠。

有人以为“快狠凖”是股市赚钱绝招，商人们最好别相信。“快狠准”是破产捷径，比砒霜更毒，千万别尝试。

股票买得太少，根本赚不了几块钱，买得太多，失手时会把你拖垮，这种钱，商人赚不了。

股票是要长期收藏才有可能取得可观回酬的，商人除非持有长期无需动用的闲钱，否则，最好别买股票。

理由三：股票市场是为不懂得做生意及没有条件做生意的人而设的，不是为懂得做生意及有能力做生意的人而设的。

要了解这话，还得从头说起。股票市场发源于欧洲。话说四百多年前，欧洲社会形成两个阵营：

一个阵营是懂得做生意，但是资金不足的人。例如有生意眼光的人想建大船，到南美洲去采购黄金，但不够资金造大船。

另一个阵营，也是人数最多的，是拥有少量积蓄升斗小民，他们没有能力也不懂得做生意，这些“游资”长期投闲置散，无法创富。

于是有人想出一个办法：懂得做生意的商人，将他们的商业计划（例如造船往南美洲买黄金）写成计划书，公诸社会，邀请升斗小民拿出枕头下的金钱，交给他们去做生意，赚到钱后，按出资数额分享利润。

这样，商人有了资金，老百姓有了投资机会，股票制和股市就这样产生了。

从以上的历史事实，可以看出，股票是供不懂得做生意及没有条件做生意的人购买的，不是供商人购买的。

当然，跟着金融市场的成熟，股市的操作更复杂，但向大众筹资的基本概念并没改变。这也是股票交易所规定上市公司最少必须拥有1000名股东，最少有25%股票握在散户手中的原因。

作为老百姓之一，商人当然可以买股票，但那必须是在不影响你的资金周转的情况下，才可以这样做，如果你的生意随时需要资金周转的话，千万不要挪用营业资金去投资股票。

如果你有闲钱买股票的话，就表示生意很赚钱，很成功。既然如此，专心做生意不是更好吗？又何必去参股于你不认识的人的生意？

“股市还会起吗？”

这是我最常被问到的问题。

我的回答一律是“不知道”。

我知道询问者会感到失望，甚至心里还会抱怨。

他们认为我自私，明明是知道的，却不肯跟他们分享预测股市动向的心得。

实际上，“不知道”是我最诚实、最诚恳的答复。

我确实不知道明天，下个月或明年股市会怎样，我也不认为有谁有这样的本领。

如果我真的知道的话，我一定乐于跟大家分享，就好像我乐于跟大家分享我的基本面投资心得一样。

心得犹如井水

心得，犹如井水。

你无论打了多少桶水，井水都不会减少。

心得，绝对不会因与人分享而减少。我又何必“深藏不露”？

在我学习股票投资的初期，我也好像千千万万的股友那样，认为只要能准确地预测股市或个别股项的起落，我就非发不可。

所以，我把重点放在预测股市上。

我花了很多时间去读有关图表和时机（TIMING）的书。

我跟股市老将交换抓“时机”的心得。

我也通过各种管道，探听消息，我当时认为，消息灵通，是投资致胜之道。

但是都没有用。

我在股市中赚了又亏，亏了又赚，在投资路上撞撞跌跌了几年，一结算，财富不增反减。

更甚的是，在这期间内，内心的焦虑，精神上的压力，使我精疲力倦。

我发现我根本是在浪费时间。

我开始彻底检讨我的投资策略，大量阅读投资大师的著作，吸收他们的投资智慧。

我终于“悟道”了。

“我找到了”是我当时的感觉。

研究公司基本面

我不再猜测股市，而把全部的时间和精力，花在基本面的研究上。

从此以后，我再也没有回头。

摒弃猜测股市，全力以赴研究个别公司的基本面，为我带来了意想不到的成果，因此时间愈久，信“道”之心愈坚。

更重要的，是我不再为股价的波动而烦恼，我可以安心工作，生活过得舒适愉快。

其实，我所悟出来的道理，一点也不新鲜，甚至可以说是老生常谈。

真的是又老土，又简单。

那就是“买股票就是买公司的股份”。

“买股份就是参股做生意”。

“所以，公司比股市重要”。

长期投资累积财富

“投机不可能累积财富，只有长期投资才能”。

实际上，这些老土的道理，是前人投资智慧的结晶。

无数的人，殚精竭虑，“发明”新的方法，都没有一样经得起时间的考验。

我从此不再浪费时间去猜测股市的动向了。

第一、是因为股市根本是不可预测的。

第二、是股票投资赚钱根本不需要靠预测股市。

股市有如黄鳝，浑身滑溜溜，你根本无法抓住它。

一个曾经做过鱼贩的老同学告诉我抓黄鳝的“秘诀”。

他说：“黄鳝吃软不吃硬，所以只能‘托’，不能用力‘抓’。”

要把黄鳝由水桶中抓起，放进塑胶袋中卖掉，最有效的方法，是以手掌，轻轻地把黄鳝由水中托起，托的位置要适当，然后慢慢地、不慌不忙地把它送进塑胶袋中。

不能用力捏，否则，它感到不舒服，就会挣扎，你无论多么用力，都会从你手中溜走。

抓黄鳝，紧不如松，快不如慢，刚不如柔，巧不如拙。

股市也一样，你盯得太紧，企图预测它的动向，它偏偏跟你作对。

许多股友，千方百计，企图“捕捉”股市的起落，结果都徒劳无功，就好像用力抓黄鳝，始终抓不住一样。

焦点集中公司业绩

最好的方法，是远离股市，不太在意它的波动，把焦点集中在公司的业绩表现上，反而更易“驯服”股市。就好像轻轻托起，反而更能将黄鳝“制服”一样。

股市的波动，就好像黄鳝的不断蠕动一样，是正常的，不必去理会它。

采取反向策略，低价买进好股，就不动如山。

只要公司业绩不断上升，就不卖。

不要理会股市短期的波动，不必担心你的股票不会起，因为当公司赚钱越来越多时，股价必然会同步上升。

股市于我何有哉？

此之谓投资正道。

“烂”是指公司烂了，也就是公司亏蚀越来越大，最后走向破产。

“跌”是指股票的价格下跌。

凡是买股票的，无不谈“跌”色变。

无论是投资或投机者，都会畏“跌”如畏虎。

股票投资如用兵，兵败如山倒时，谁不魂飞魄散？

“跌”诚然是可怕的。

但对我这种长期投资者来说，有比“跌”更可怕，而且可怕十倍的。

那就是“烂”。

股票就是公司的股份。

股份的价值，长期来说，决定于公司的盈利表现。

如果公司的生产越做越大，越做越火红，盈利一年比一年多，那么，股份就会越来越值钱，股价就会持续不断的上升，你的财富也会与日俱增。

让你血本无归

如果公司的生意越做越萎缩，年年亏蚀，而且亏蚀额越来越大，最后可能面临破产的噩运，则股份的价值，必然一跌再跌，最后可能使你血本无归。

在短期内，股票的价格会受到股市走势或人为操纵的影响，波动激烈。

但长期来说，股价必然与公司的业绩同步，也就是说，股价必然会反映公司的业绩，只不过时间上有迟早之分而已。

如果我们以偏高的价格买进一只好股的话，当股市崩溃时，它的股价也会跟着下跌，投资者也会蒙受亏蚀。

如果你是长期投资者，你不理会股市的起落，紧握你的股份不放，当公司的盈利一年比一年多时，股份的价值就会跟着上升，你会反亏为赚。

投资致富最佳途径

如果你是低价买进好股的话，就会赚得更多。

这是靠股票投资致富的最佳、最稳当的途径。

世界上许多富豪，都是这样致富的，1968年世界首富保罗盖帝，当今世界富豪华伦巴菲特，都是典型的例子。

让我举一个大马的例子说明：

大众银行（PbBank，1295，主板金融股）在1996年金融风暴前的股价最高为4.64令吉，最低为3.04令吉。

假如你在1996年时以4.64令吉的最高价买进一千股（面值50仙）收藏至今，在收取五次红股及认购一次附加股之后，目前拥有一千九百五十股（面值一令吉），以今天9.60令吉的价格计算，价值一万八千余令吉，等于十年前投资额的四倍，假如把历年收到的丰厚股息也计算在内的话，赚了超过五百巴仙。

请注意，你在1996年时是以当年的最高价买进，仍能取得五百巴仙的盈利。如果是以当年最低价3.04令吉买进，就赚得更多。

大众银行在1998年金融风暴时曾一度跌至0.81令吉，如果你以此价买进的话，你将赚十倍以上。如果你继续拿下去的话，将来肯定能赚得更多。

大众银行的盈利，年年上升，是使你即使高价买进，仍能反败为胜的主要原因。

在十多年前，当第二板的股票，都被炒到十令吉以上时，我的朋友以十令吉的价格，买进一千股开屏（KaiPeng，8796，二板贸服股），坚守至今，由于该公司连年亏蚀，股价一跌再跌，今天只剩二分。

切勿低价买坏股

同样是高价买进，持股期限同样超过十年，买好股和买坏股，结果有天壤之别。

所以，散户宁可高价买好股，切勿低价买坏股。

当然，如果坚持反向策略，低价买好股，就可以赚得更多。

坏股即使低价，亦不可买，何况是高价。

低价买好股，使你盘满钵满。

高价买坏股，使你死无葬身之地。

在金融风暴之后，数以百计的公司被列入PN4，纷纷破产或被除牌，受害者多数是投机的散户，可引为殷鉴。

“烂”比“跌”更可怕。

可怕十倍。

当次级房贷股灾最严重，大马股市跌得最惨的那一天，我是在一个非常特殊的地方——广东道教圣地罗浮山。我在这里接到消息，所以印象特别深刻。

当我在罗浮山顶的黄龙道馆的最高层三清圣殿，欣赏那栩栩如生的壁画时，手机数度响起，吉隆坡的股友异口同声地问：“股市崩溃了，怎么办？”

从他们的语气，我可以感觉到他们的恐慌。也可以想像得到当时大马股市中心，个个都有大祸临头的感觉。

回到吉隆坡，跟一些股市死党交流后，我发现一些股友在股市最坏的那一天，惊慌过度，六神无主，把股票一股脑儿卖光。

惊慌过度六神无主

事后发现，他们卖股的那一刻，正是股市最坏的时刻，而他们的售价，是这一轮股灾中的最低价格。

他们作了一个很坏的决定：应该“买进”的时候，他们反而“卖出”。

为什么他们会犯这个错误？

追根究底，罪魁祸首是他们的脑子。

脑子主宰人们的一切行为，是一切行为的指挥总站。

这个指挥总站拥有两个部门。

一个部门叫“情绪”(EMOTION)。这个部门是个大笨蛋，没有思考能力，不会分别黑白、善恶，只会指挥人们横冲直撞，从来不考虑后果。听从情绪指挥，受情绪控制的人，最易做出傻事。

许多大错，都是在情绪失控下铸成的。

心理学家发明一套计算情绪的方法，所得的结果叫情绪智商(EMOTIONAL INTELLIGENCE QUOTIENT)，简称EQ。

EQ越高，表示人们受情绪控制得越牢。

另一个部门叫“智力”（INTELLEGENCE)。这个部门都是聪明佬，不但能思考，衡量利害得失，能分析，而且能辨别是非善恶。

受“智力”指挥的人，做任何事之前，必冷静由分析，考虑周全，他很清楚他在做什么，且能预估后果，所以犯错的可能性大减。

IQ和EQ水火不容

心理学家测试智力的方法，叫智力测验，所得出的结果叫智力商数(INTELLEGENCE QUOTIENT)，简称IQ（商）。

IQ高的人，很会思考，分析事理，不受情绪影响，任何行动都不会感情用事。

IQ和EQ是水火不相容的，当IQ高时，EQ就退避三舍。

同样的，当EQ高时，IQ只好靠边站。

我们要采取怎样的行动，完全是IQ和EQ斗争的结果。

如果IQ占上风，我们会经过详尽深入的思考后才采取行动。

如果EQ胜利，我们会不顾一切，不假思索就去做。

在股市跌得最惨的那一天，不计成本地把股票一股脑儿卖光的股友，都是EQ的受害者。在EQ控制下，他们失去思考能力。

EQ有一个结拜兄弟，叫“恐惧”(FEAR)，是一个坏事干尽的坏蛋。受它影响的人都会变成懦弱无能。

那些在股市山崩地裂时，仍气定神闲的股友，都是封IQ为顾问的人。

那些在股市中屡战屡败的，都是EQ的门徒。

他们受EQ控制，意气用事。

他们多数没有主见，不能独立思考，总是人云亦云，随波逐流。

他们最易受别人意见和环境变化的影响。

他们也从来不做功课。

他们多数是投机者。

IQ胜EQ股市长胜

这些都是股市的长败军，身上伤痕累累，仍死性不改。

很不幸的，其中绝大部份是散户。

股市的长胜军，多数属于IQ盖过EQ的投资者。

他们不是根据谣言，而且根据事实作出投资决定。

他们在买进卖出之前，做足功课，经过深思熟虑。

他们有独立思考的能力，有自己的主见。

当然，他们也阅读别人的研究报告，但只限于参考，绝不全盘照收。

更重要的是，他们不受EQ（情绪）的摆布，而以IQ为依归。

他们多数是长期投资者，很少涉及投机活动。

他们脚踏实地，从不相信天下有免费的午餐。

EQ虽然较亲切（因为常带感情），却是损友，亲近她使你荷包空空。

IQ虽然较冰冷（因为总是与数字打交道），却是益友，多亲近会使你荷包满满。

假如你认为亲IQ远EQ，难以做到的话，那么，我教你一招：只要抱紧IQ，EQ就会识趣地离你而去。

美国次级房屋贷款，在全球股市掀起滔天巨浪。

在过山车般的股市中，散户惊惶失措，都成了惊弓之鸟。

惊弓之鸟，已魂飞魄散，无法判断方向。

在惊涛骇浪中，散户们的情绪商数（EQ）压倒了智慧商数（IQ）。

当情绪控制理智时，他们所作的决定，是情绪的决定，不是理智的决定。

情绪的决定，不讲理由。因为情绪与理智，水火不相容。当情绪主宰一切时，理智只好退避三舍。

当理智领航时，脑子会衡量利弊，考虑周全，故比较不容易出错。

当情绪凌驾理智之上时，脑子停止操作，最易冲动，冲动时会失去理智，往往铸成大错。

在此次的股灾中，许多散户，被突如其来的巨浪，冲到晕头转向，情绪失控，惊慌抛售，犯下大错，在股市最糟的时刻，贱价把股票卖掉。

贱价抛售犯下大错

还不到一个月，他们就后悔了，因为他们几乎是以最低的价格卖出。

为什么会犯这个错误？

因为他们的眼睛只看到股价，没有看到股票背后的资产。

如果他们了解股票所代表的资产，了解这些资产的价值，他们就不会那么心慌，就不会不计成本地抛售，而造成无谓的损失。

根据情绪进行投资的散户，他们的行动可分为三个阶段，叫“散户三部曲”。

买股三部曲：

第一部：熊市——股价低沉，市场淡静，散户绝迹股市，股市死气沉沉。

其实，这个时候，大部分股票的价值都被低估，但散户不感兴趣，他们感兴趣的是股价，不是股票的价值。

所以他们不买。

去年六月以前，综合指数在800点徘徊了整年，散户有足够的时间，慢慢选择，廉价买进好股，但绝大部分错过了这个良机。

第二部：牛皮靠稳——股市上升了一截，散户还是不要买。

因为他们在低价时没有买进，现在股价已上升了二、三十巴仙，他们心有不甘，买不下手。

散户被评论家言论吓坏

这个时期，就是综合指数上升至1000点时，许多股市评论家都发出警告：价高势危啰！慎防烧到手啰！

没有主见的散户，尤其是在1997年金融风暴中几乎破产的散户，都被这类言论吓到不敢进场。

第三部：牛市形成——综指破五关斩六将，冲上一千四百点，散户们见猎心喜，见亲朋戚友捞得风生水起，信心大增，乃大肆进场。

就在兴高采烈时，次房事件演成股灾，引出了卖出的三部曲：

卖出三部曲：

第一部：利润不多，而牛气逼人，他当然不会卖。

第二部：综合指数跌至1300点，他认为这是暂时性的，不久就会回升，所以决定不卖。

况且高价时有得赚，现在反而亏本，他们不甘愿卖。

第三部：综合指数直线下跌，跌破1200点，他有大祸临头之感，信心崩溃了，不计成本抛出。

结果发现他是以最低价卖出。

买卖倒转定赚钱

买进三部曲的特点是：高买。

卖出三部曲的特点是：低卖。

高买低卖，刚好跟股市金言——低买高卖适得其反。

你想在股市赚钱吗？如果想的话，很简单，只要将买的和卖的三部曲，颠倒来做就行了。

这叫倒行逆施。

这就是”反向”。

美国次级房贷，引爆全球股灾，大马股市亦被波及，牛市突告中断，凡是拥有股票的，没一个能逃过此劫。

经过这一轮的蹂躏后，受伤的公牛，还能重振雄风吗？评论家人言言殊，莫衷一是，股票投资者无所适从。

我没有预测股市动向的能耐，我也不认为世界上有任何人拥有这种本领。

两项准则减困惑

既然无法准确预测股市动向，那么，我们又怎样投资股票呢？

我的方法是：

第一、根据大局；

第二、根据基本面；

以这两项为准则，作出投资的决定，可以减少困惑。

我必须强调，投资者如武林高手，有的用刀，有的用剑，有的用棍，只要练到炉火纯青，都能成为高手，开山立派。

投资方法，五花八门，只要应用得法，都可以赚钱，股市高手，各擅胜场，无所谓优劣，只有精与不精之别，如此而已。

所以，我所用的这种专注基本面的方法，也只是其中之一，对我管用，所以愿与大家分享。

对我来说，这次股灾，为长期投资者提供一个选择买进好股的机会。

乘大调整择肥而噬

那些在牛市窜升中，失去低价买进好股的机会的股友，不妨乘此次的大调整，择肥而噬。

我很用心的阅读可以找到的，关於次级房贷的资料、分析和评论。我所得到的结论是：这项风暴虽然够迅猛，但不足以动摇世界经济根基。

世界总体经济，有如一座大厦，若大厦的主柱被击断，大厦本身的重量向下压，大厦就会倒塌。

主要的柱子被摧毁，我们称之为“结构性的破坏”，惟有出现结构性的破坏，世界经济这座大厦才会崩溃。

如果只是窗户的玻璃被击破，虽然碎片纷飞，令人看了惊心动魄，但大厦仍屹立如山，绝对不会倒塌。

我认为次级房贷只击中世界经济大厦的玻璃窗，没击中主柱，所以，不足以动摇世界经济的根基。

经济学家所描绘的，是最坏的情况，不大可能出现。

只要消防员在，火势就不会失控。

现在全球领袖都出手挽救，次级房贷不可能溃变到无法控制的地步。

给予一些时间，风暴必然平息。

世界没有永不停息的风暴！

再看我们的股市。

经过这一轮大调整之后，一些素质优良的股票，已回跌至较为合理的水平。

目前大马股市的本益比，在17倍左右，跟过去大牛市时的26倍，仍有一段距离。

有一些股票，看起来相当有吸引力。

股息收入比成长重要

投资者可以根据基本面，如目前的本益比（PER），周息率（D/Y），成长潜能等，作选择性的购买。

你必须根据你个人的情况作出决定，不必去跟别人。例如对我这个退休人士来说，股息收入比成长重要，所以我选择买进一些高股息而又有稳健成长的蓝筹股。

买进以后，只要公司的业绩持续成长，就不脱售。

有一些我心仪的好股，因股价窜升得太快，不敢买进，常感惋惜。

此次暴跌，为我提供了一个买进的机会，实为快事。

每一种资产，都有一个公认的价值。

比如在八打灵再也，每间双层排屋的价值大概是五十万令吉。

如果有人突然以四十万令吉脱售，我们可以说它的价值被低估（Under Valued）。买屋的人买到便宜货。

如果有人要卖六十万令吉，我们可以说估值过高（Overvalued），如仍有人愿意买进，我们说他买到贵货。

在报纸的分类广告，每天都有产业出售，行情相当公开，买卖双方都相当了解最新的成交价，所以，很少有以大幅度高过或低过市价转手的情况出现。

买产业多作长期投资

买产业涉及相当庞大的数目，买屋的人多数作长期打算，供期往往长达二十年，所以，在买进之前，都经过精打细算，理智的成份高过情绪的成份。

此外，一切手续都交由律师办理，银行在放款之前，也作过详尽的调查，所以，产业交易，在价格上以离谱价格成交的情况少之又少，而被欺骗的可能也不大。

只关注股票价格

不过，股票市场则刚好相反。

首先是很少人去研究股票的价值，大部份投资者只关注股票的价格。

由於股票价值的透明度不高，而且往往每个人的评估标准不同，很难像产业市场那样，有一致的看法。

在这种情形之下，股票的价值和价格往往相差很大。明明是价值5令吉的，可以跌到2令吉，而且还是有人愿意卖出。

一个很典型的例子，是产业股鹏尼迪（Plenitude），如果你翻看报纸的话，你会发现今年的最低价为1.44令吉，再看该公司的最新季报，每股净有形资产价值高达3.70令吉。

我翻看该公司的年报，发现该公司在新山、吉隆坡和吉打的地皮，多数是2000年的价值，现在已涨了一截，所以，有数份分析报告说每股净资产价值由4.50令吉至5.50令吉不等。

再看该公司的盈利很稳定，过去五年，每年每股净赚利由23仙至39仙不等，而且是逐年增加。

该公司没有负债，手头总有数千万至一亿令吉的现金。

没人对鹏尼迪感兴趣

我实在想不通，像这样的公司，为什么会有人愿意以低至1.44令吉的价格卖掉？

我曾向一些股市同志提到这家公司，他们的反应都是一样的，“没人炒的”。

我终於明白了，没人对鹏尼迪感兴趣，因为此股“没人炒”。

如果在今年年初以1.50令吉以下的价格买进此股，现在已取得一百巴仙的盈利。

我以此股为例，目的是要说明：只要是价值被低估，基本面强的股项，买作长期投资，不必理会有没有人“炒”，照样可以赚钱。

这是比较稳健的投资法，烦恼也少。

在股市，这样的机会很多，只要你用心做功课，你一定会找到。

虽然股市已上升了一大截，但在二、三线股中，仍有价值被低估的股票，勤做功课，必有所获。

在华人的传统观念中，“债台高筑”是个贬词。一般人对债高公司（high gearing）没有好感。

另一方面，一般人对不但无债，而且银行有巨额现金的公司，信心满满，认为这才是最好的公司。

债高公司以攻为守

其实，负债未必是坏事，而现金多也未必是好事。

首先，从企业经营理念的角度看，债高公司多数是进取性（aggresive）很强的公司。他们所采取的是以攻为守的战略。

他们的论点是企业经营竞争激烈，不进则退，绝对没有停滞的道理，在原地踏步，企业肯定走向衰退，所以他们积极发展，加速发展，资金不够，向银行借，所以负债很高。

如果一家公司完全没有负债，而手头又有巨额存款的话，这将是一家保守经营的企业，采取的是以守为攻的策略。

长期现金过多，表示公司领导层没有充份利用资金，为股东赚取更高的盈利，这种董事部，可谓失责。

无债公司以守为攻

股东把资金投注在一家公司，就是期望公司为他们赚钱，如果公司将大量现金放在银行作定期存款以赚取利息，说明了董事部没有为公司寻找投资机会，既然如此，公司就应该把资金退回给股东，让股东自己去寻找更好的投资机会。

公司业务没进展，说明了董事辜负了股东的付托，不应领取董事费。

有些公司拥有巨额现金，但同时又负巨额债款，又作何解释？

例如森那美在银行有37亿的现金，但同时又负债28亿（短期13亿，长期15亿），是不是很矛盾？

懂得做生意的人就看出一点也不矛盾。

首先是森那美拥有大量现金，随时可以攫取好的投资机会。如果机会出现时才筹款，旷日费时，可能失去机会。

其次是短期债款可能是业务上短期的需要，交易完成就还清。

负债未必是坏事，主要是看怎样去用所借来的钱，及回酬多少？

适当的借贷，可以提高企业的盈利。

假设一家公司资金为10万令吉，不借款，利润率为20%，一年可赚2万令吉。

如果借10万令吉利率10%，以20万令吉的资金经营，一年赚4万令吉，扣除一万令吉利息，净赚3万令吉，比全部以自己的资金经营，多赚一万令吉或50%。

大企业不利用银行贷款，根本无法建立起来，即使能建立起来，全部用自己的资金，也不合算。

如果不向银行借钱，99%的人买不起屋子。

不过，切忌借钱买股票，理由是利息是固定的，收入却难以预测，故借不得。

当我的大儿子还在读医科的时候，我问他：“学医最重要的是学什么？”

他说：“学习怎样不把人医死。”这个回答很奇特，事隔十多年仍记忆犹新。

他的理由是：只要不把人医死，就有机会把人医好。

同样的，股票投资者，最先要学的，不是怎样赚钱，而是怎样不亏本。

作为散户，我们都是局外人，公司里总有一些黑暗的角落，是我们看不到的，看走了眼，买错股，蒙受亏蚀，是很平常的事。

要每一次买进都赚钱，是不可能的，只要做到赚多亏少，就可以致富。

要做到赚多亏少，首先要学习的，是怎样减少亏蚀额。

以下是我的一些经验：

1 采取反向策略，尽量买低，越低越好。

大部份股票，在一年中，最高价与最低价相差数十巴仙至数百巴仙不等，你能否赚钱，就看你是在那个价格买进。

假如该年的最高价5令吉，最低价为2令吉，价差为3令吉（5令吉－2令吉＝3令吉）。

如果你在下价区（2令吉至3令吉）买进，你赚钱的机会，比在高价区（4令吉至5令吉）高一倍。

在低价区买进

在低价区买进，即使股市逆转，你也有足够的时间抛出，亏蚀的可能性就大大减低。

要在低价区买进，就一定要养成反向的习惯，在股市低潮时进场。

这种情形，就好像百货公司大减价时去买东西一样。

但大部份人刚好相反，股价不动就不买，股价高涨时才追买，难怪多数人亏多赚少。

一般的货物，价格越便宜越多人买，只有股票，是越低买的人越少，越高越多人买。

2 建立缓冲区：刚买进股票时，赚与亏的机会是50%对50%，因为股价上升与下跌的机会相等。

股价上升风险减低

当股价上升了一截之后，你的风险就相应的减低。

当股价上升了50%以上时，你已在安全区了。就好像在战场中，你和敌区之间，有一个阔达5公里的缓冲区，敌人的子弹已射不到你了，你已在安全地带。

股票投资的第一个原则是“不亏本”。

既然你已在安全区，照理应该任由股价奔跑，以获巨利才对，但大部份人却进行套利，失去了赚得更多的机会。

“套利总不会错的”这句话，使人杀掉会生金蛋的鹅。

正确的做法是：在建立缓冲区之后，如果公司业绩继续改善，就不脱售。如果它有潜能上升200巴仙的话，为什么要在上升100巴仙之后就脱售，正如一只西瓜，若有可能长大至5公斤，为什么在2公斤时摘掉？

这就是我在彦武钢铁的股价上升了一倍以后也不要脱售的原因。

3 将股价与基本面挂勾：跟上述情况相反的，如果公司亏蚀，而且短期内没可能扭转，即使股价已跌了一截，也要卖掉，否则，可能亏得更多，甚至血本无归。

4 设止蚀线：例如跌10%就脱售。

5 假如你左右为难无法决定，就卖一半。

最近假账事件，接二连三的发生，打击投资大众对股票的信任性，是必然的。

但我相信在近1千100家上市公司中，做假账的肯定只占小部分，大部分公司的账目还是循规蹈矩的。

就好像在社会中，靠欺诈撞骗为生的人虽然不少，但诚实可靠的人，永远占多数，要不然，这个社会早已一团糟。

有些上市公司，根本不屑做假账。因为他们已有长久的成功经营史，根本没有必要这样做。

因此，因假账而放弃股票这条投资管道，是因噎废食。

防人之心不可无

但是，欺人之心不可有，防人之心却不可无。

我们在读公司财务报表的时候，如果对一些较易被做手脚的项目特别留意的话，对辨认账目的可靠性，多少会有帮助。

以下是一些投资者应注意的项目。

⑴ 资产负债表（Balance Sheet）中的“贸易及其他应收账款”（Trade and other receiable）：如果此项目数目很大，而且年年保持不变，就要特别注意，因为这是最容易做手脚的地方。

到底应收账款中，有多少巴仙是可能变成烂账的？只有掌握详细账目资料的人才知道。

要特别注意被拖欠账款的期限，账期越长越不妙。

“其他应收账款”也很模糊，可能包括借给子公司或相关公司的款项在内。

⑵ 现金流量（Cash flow）：现金流量弱的公司最为脆弱，风暴到来时最容易倒闭。

最好的公司，是自由现金流量（Free cash flow）最强的公司。

自由现金流量就是将公司的净利，加上非现金项目（Non-cash item，主要是折旧），再减去资本开销所得出的数目。

⑶ 折旧政策（Depreciation），如果公司中途改变折旧政策或折旧率，可以扭曲损益表中的底线（Bottom line）。

⑷ 存货（Inventory）：指制成但未卖出的货物，包括建好但卖不出去的屋子。存货量高，反映公司产品滞销，影响现金流量（Cash flow）。

存货可能难变为现金

由于存货可能很难变为现金（在金融风暴中，许多产业公司建好的屋子卖不出去，而利息要天天支付），所以，财务分析师在做酸性测验（Acid test）时，通常都不把存货计算在内。

⑸ 营业额（Revenue）：除了要比较多年的营业额，以了解是否逐年增加之外，也要特别留意账目附注中的业务分类报告（Segmental reporting），看看那一种业务是主力，同时每种业务的盈利表现，这样可以帮助判断企业的前景。

尽管会计协会对账目有严密的规定，但是如果会计师存心做假账的话，他们总有办法找漏洞，实在防不胜防。

所以，领导人是否诚实可靠，永远是选股时首先要考虑的条件。